斯坦利·克罗（Stanley Kroll），他被誉为是人类有史以来最伟大的期货操盘手之一！曾有人评价他是期货行业的“利弗莫尔+巴菲特”，宏观经济领域的“索罗斯”集合。他能交易包括农产品、化工品、工业品、基本金属、贵金属、利率以及利率期货期权所有的品种，可谓前无古人，后无来者！

他还有一个令人振聋发聩的称呼——长线暴利大师，他的著作《克罗谈投资策略》等，是无数投资人和交易者最推崇的书籍之一，陪伴他们走过无数刻骨铭心的交易岁月！

斯坦利·克罗1960年进入全球金融中心华尔街，他在华尔街的33年之中，一直在期货市场上从事商品期货交易，积累了大量的经验。在20世纪70年代初的商品期货暴涨行情中，用1.8万美元获利100万美元。岁月流逝，财富积累，斯坦利·克罗带着他在华尔街聚集的几百万美元，远离这一充满竞争的市场，漫游世界，独享人生。

5年的游历中，斯坦利·克罗潜心研究经济理论及金融、投资理论，并先后出版了5本专著，其中最著名的是《克罗谈投资策略》。

克罗最著名的一句话：只有时刻惦记着损失，利润才可以照顾好他自己！克罗的这种理念在执行中主要依靠技术方法。他的座右铭就是：KISS（Keep It Simple，Stupid）– 追求简洁。

投资策略及理论：盈利时是长线，亏损时就是短线。

他应用技术操作的手段很多但十分简单，有时候简单到只用一根均线。具体做法：追求长线趋势的投资，涨势买进跌势卖出。

对投资工具的看法：重阅长期图表(周、月)非常有用。对长期趋势的观察使克罗对市场活动有了一个更平衡全面的了解。

期货交易中的墨菲法则

◆ 如果某件事有可能变坏的话，这种可能性就会成为现实。

◆ 为了避免这些所谓墨菲法则交易的负面影响，我们应当坚持：

a．无论何时都要为所持有的头寸建立保护性的止损委托。

b．为每一账户积累的合同数额定一个上限，而且无论在何种情形下都不要超过这个数。

前言

◆ 我们通常所谈的“追势策略”，也就是随主导趋势的方向进行交易。例如，趁低买入直至支撑价位是人们比较偏爱的交易方式，但只有当这一市场发展主要趋势为涨势的条件下我们才会这样做。如果市场发展趋势是看跌，这样做仍将可能遭受损失。在一个看涨市场上进行的卖空交易亦是如此。

1．导言：人们称为J．L．的人

◆ 在所有的投机错误中，几乎没有比试图平均对冲损失更大的错误了。应当永远记住要结清显示有损失的头寸而保有显示出有利可图的头寸。

2．投资策略的重要性

◆ 持续高利交易商多为长期头寸交易者。他们常常是追随市场行情趋势的人。至于我自己，很幸运地在几次大额头寸交易中进行了正确的选择，从而获取了高利。这些头寸中有的持有期长达8个月或10个月，其中有一笔头寸，如本书后面将提及的，持有期长达5年。

◆ 当代众多的投资者在其交易或进取的技术方面可说是不分上下的，而区别那些赢家和未能成为赢家的人的主要依据是看其是否一贯地、有约束地运用着一流的和可行的策略。

3．赢家和输家

◆ 对于全面的成功而言，周密的策略、可行的战术以及良好的资金管理和一贯的风险控制相对于良好的技术或图表方法而言更为重要。

◆ 在模拟交易中，只有赢的欲望。而在实际交易中则主要是对输的恐惧心理起作用。

◆ 怕输心理过度占据主导地位的潜在原因之一是，无论从所持头寸规模角度，还是从其账户中资产置换频率角度看，投机者常常过度交易。交易者控制以及克服过度交易或过多持有头寸的冲动是相当重要的。我通常的原则做法是账户资金的1/3（用于期货和货币）或1/2（用于证券）实际用于保证金头寸，剩余的资金则以带息储备资产方式持有。

◆ 在过去的几年里，我收到了几十封投机者的来信，他们声称运用可行的长期计算机交易系统（或者是自己设计或者是购买的商用软件），他们已连续几年有了赢利。这些信中一再出现的主题是必须追随这一系统，并以一种客观的而有约束的行为来准确执行相应的策略。这些经历对于那些发现在风险控制的环境下一贯追逐利润是唯一目标的投资者而言是一种激励。

4．基础分析和技术分析

◆ 要当心小道消息或闲聊话题所提到的有关自由市场信息或善意的建议。当基础或技术分析结论不确定时，你一旦忽略良好的、客观的技术性结论，或坚持持有反趋势头寸，那么你就会处在极大的危险之中。无论何时都需要注意客观的市场趋势分析以及偏离当期趋势的大量突发性交易。成功的交易者都培养自身去克服（尽管他们也承认这并不容易）与那些所谓的有根有据的市场传闻和小道消息相伴的种种警铃声和歇斯底里。

◆ 在连续几个月的涨势市场行情过程中，我从许多经纪人和交易人处听到许多宣称他们卖出恒生指数的各种各样的原因：

a）市场行情看似是高估的；

b）市场行情的矫正到时候了；

c）他们听到一个看跌的消息认为价格将会下跌，而且

d）纽约一家大投资公司大量买入是价格上涨的最主要原因，而这家公司行为不久要变为空头从而会使市场行情再次看跌。

事实上，实际的情形是：

a）市场行情有着很明显、很显著的涨势，而且

b）没有可行的、客观的原因去做空头交易。

5．孙子（2500年前）所著《孙子兵法》和交易致胜艺术（公元1994年）

◆ 除非你感觉财力雄厚并有信心能控制事情的结果，即能带来高利或仅遭受小损失，否则你就不要进行交易或做出投资决策；而且，如果你在这次战役中未能获胜，但你有信心，知道总体而言，你能够成功，那么你就应继续进行另外一次战役。

◆ 如果你在市场上进行交易，不管你是日交易商还是头寸（长期行为）交易商，一旦你从你所使用的任何一个时机选择指标中获得可操作的信号，那么你应毫不犹豫地进行这次交易，而且要迅速。当别人还在等着找出某一特定的行情变动发生的原因时，你应当已经处在市场中，下达了交易指令，并按照你所采用的策略行事。这是一种快步的竞赛，你必须勇敢，并且一旦你的信号“指示”你采取行动时，你就立即执行。这不是犹豫或害怕的时候，不要怕犯错误，因为你的止损指令不会使你遭受很大的损失。但是，如果从你所相信的技术分析方法中你得到了确凿的交易信号，你仍感到害怕，这样是没人能帮你的。

◆ 当我持有的巨大的铜的多头头寸在经历了长达9个月的市场涨跌之后最终赢利时，我买了一艘漂亮的46英尺内燃机发动的帆船。当最终结清该头寸并一次性支付帆船买价时，我的满足感真是不胜言表的。

◆ 如果价格上涨……如果价格下跌应该做些什么？在哪方面以及怎样增加头寸（金字塔）……在哪方面以及怎样减少头寸的规模？如果所持头寸变得不利，你是立即解除该头寸，或者你会再次进入市场持有反方向的头寸？交易的这些以及许多其他方面都应在巨大的金融风险形成之前提前分析并估算出来。

◆ 能够判断准确并且坚持自己的判断的投资者是不同凡响的。我发现这是最难学会的事情之一。但只有市场操作者紧紧掌握这一本领他才能赚取高利。一个经过训练的交易者要赚取百万美元，较对交易一无所知的交易者赚上几百美元要容易得多，这句话确实道出了真理。

6．你所期望的赌博方式

◆ 在一个具有明显看跌趋势的市场上持有多头头寸，或不顾主要的看涨趋势而卖空，但这类头寸的结果却有一份很好的利润，这类事发生时，你会作何感想呢？从这一事实中你是否有可资借鉴的经验教训呢？这是否意味着，如果你一直反主趋势而买入或卖出，就能期望着最后能成为赢家呢？回答是无条件的一个字：不！我想说的是，这种反趋势操作下的利润，如果确实取得了，那主要是因为运气好，而不是靠技巧或交易才干。除了某些特定情形下一些很有经验的交易商会运用反趋势交易策略外，人们应把其交易限制在符合主趋势的基本方向上。

◆ 他们说：“获利的人是不会破产的。”我的说法是：“在明显的趋势市场只获小利的人不会变富。”我们都经历过这些。我们获取了很小的利润，然而不久之后，市场发生了主要趋势变动，此时我们没有头寸，只能旁观。

◆ 能够准确判断并坚持自己的判断的人不同一般。我发现这是世上最难学的事情之一。但只有当一个市场操作者牢牢掌握这一本领他才能赚大钱。一个经过训练的交易员要赚取百万美元，较对交易一无所知的人赚取几百美元而言，要容易得多，确实如此。

◆ 如果无论出于何种原因你不再持有某一追市头寸，在其后两天，趋势方向仍保持不变，那么你应当重新持有该头寸。不管此时的价格高于还是低于你退出市场时的价格，这都不会有什么实质性关系。

7．知者不言，言者不知

◆ 我在任何时候都不重视那些无根据的小道消息，而是着重于有根据的技术分析。

◆ 分析家们在市场行情上涨之后，看来是“得意洋洋地展示”着他们所能想起的每一条看涨消息。但你完全可以肯定，在股市的某一次大幅下跌之后，这些“消息”又会突然完全变成看跌的了。

◆ 应该有一种办法能够避免被这种不断重复出现的陷阱套住，这种方法确实存在。机敏的操作者会忽视各种谣言、闲聊之话以及各种常见的市场消息。他的注意力将始终集中在与每一市场相关的真实技术因素上，始终注意那些最适于他，也最适于其投资或交易类型的任何一种约束策略和风险控制技术。他不会忘记那句古老的华尔街名言：知者不言，言者不知。

8．为什么说不存在“坏”的市场

◆ 为什么我们不敢承认我们在市场趋势判断上、交易时机选择上、止损指令或市场对策上犯了错误呢。只有坦率地承认这些，才能真正发现我们是在哪些地方以及是如何犯了错误的，才能知道如何在以后避免这些错误。

◆ 如果市场趋势看跌，你就卖空或站在一边；如果趋势看涨，你就买入或站在一边——因为你根本无力改变市场的基本趋势方向。

◆ 当市场趋势是下跌的时候，你持有多头头寸，但你设法最终赚了钱。或者，市场趋势看涨，你持有多头头寸，但最后你却遭受了损失。这些经历是否与一再提到的追市策略相矛盾呢？一点也不。每一规则都会有例外情形，那些交易例子，即逆势而做赚了钱，或追势却赔了钱，不过仅仅是例外情形下的一些事例而已。

◆ 当一个声称其所持有的巨大头寸使他夜不能寐的交易商向瓦特求教时，他提出一条切中要害的建议：“把头寸卖出到你能睡个安稳觉的水平。”

9．感觉与现实

◆ 每次你建立一个趋势跟进头寸之时，假定的前提是你追求的是一个巨大的价格变动。这么做需要有持仓的勇气，不去试图寻找短线交易机会。这就体现了感觉与现实的不同。你的感觉告诉你持有每一个趋势跟进的头寸，寻找有巨大价格变动的机会；而你的现实意识却告诉你大多数的交易注定不会有价格巨大变动的可能。可你事先并不知道哪笔交易会获得巨利，但知道有些交易将会获利，选择交易的策略只能是承受每一笔可能会有“大变动”的趋势跟进头寸，并用止损订单让自己从那些失败的交易中抽身而退。

◆ 金融市场年鉴中有大量这种市场实时例子：它们开始时极不引人注目，但后来却发展成为大规模的价格巨变市场。许多开始的入市者，他们在价格刚刚开始发生变动之时就进入了市场，却在第一次获利机会出现之时退出了市场，只能眼看着市场继续进行着非常可观的移动而无法再次进入。

◆ 对一个采取趋势跟进头寸的长线持仓投机者来说，不应当试图以进出市场的办法赚取小额趋势逆行利润——因为最终市场将可能抛弃你，让你只坐在市场边缘而无法进入。

10．风险控制和约束：成功的关键

◆ 苏格兰人有句老话：“把便士放在心上，英镑就会照看好自己。”推及金融投机可以说成：“把损失放在心上，利润就会照看好自己。”

◆ 风险控制和约束当然是他们全部成功要素中两项最为重要的内容

◆ 如果你能控制住损失，让盈利增加（这不容易达到），你就能成为永久的赢家。

◆ 如果你过度交易，过度注重短线投机，或在股市第一次出现反向摆动时就让你追交保证金的话，你不可能成功地进行交易。

◆ 任何时候你建立一个投机交易头寸之时，都应当清楚地知道哪儿是你的退出点（止损点），在哪儿你应当给你的经纪人下达止损订单。

11．长线与短线

◆ 我在自己的交易中一直坚持一种双重策略，即：在盈利的头寸上我是一个长线交易商，在相反的头寸上我是一个短线的交易商。

◆ 有利的头寸应持有多久？能多久就多久。在小麦和铜的交易中我赚取了最大利润，持有头寸约9个月。我曾经持有糖的多头寸达5年之久。

◆ 交易商使用的微观定位方法进行的短线投机，与长期头寸交易的方法恰好相反。长期头寸交易为持续的获利及限制风险提供了最佳机会。坚持着重于长期趋势的交易策略可以避免受隔天市场“噪音”的影响而分心，确保对市场趋势有良好的调整。

◆ 在我所进入的大多数市场中，我发现重阅长期图表非常有用。长期图表是指周甚至月度的条图。

◆ 在上升趋势中，只持有多头头寸，或不入市，不持有空头头寸；在下降趋势中，只持有空头头寸，或不入市，不持有多头头寸。

12．涨势买入，跌势卖出

◆ 遗憾的是多数投资者选择了结束其有利头寸、持有损失头寸的策略。

◆ 成功的交易商所采用的一个技巧是结束损失头寸，保留甚至增加盈利头寸。尽管获取利润比承担损失更让人满足，可我们不是为自我满足而交易，我们是为赢得有限风险下的最大利润而交易。

◆ 你应当在最强势态买入，而在最弱势态卖出。

14．创建并运用一个技术性交易系统

◆ 一个良好的趋势跟进体系，其独一无二的诱人之处（如其定义所言）在于它能够在趋势移动变化的尽可能早期，建立一笔与走势一致的交易头寸（走向的及早确认要仰仗所选用技术指标的敏感程度）。

◆ 止损价格要么太紧，价格由于微小的技术性回落而频频摆动，你则不断地被截出市场；要么太松，将使你承担巨额的、无法防范的损失，或是在市场逆行时，将账面盈利的大部分还给市场。正确调整止损价格这一问题的解决办法可能是设计一个成功的体系中最困难的部分，也是新技术研究中唯一受到最大关注的领域。

◆ 趋势跟进体系的另一大问题是，在宽阔的横向价格运动时期（不幸的是这种移动较明确而活跃的趋势更普遍），体系使用者常常在价格上升时买入，回落时卖出。这些进进出出的损失对趋势跟进体系交易来说无法避免。运作者需要耐心和金融实力度过一系列的进出损失，而等待一个获取巨利的大波动。拥有这种必需的留滞能力和约束力不是件容易的事。但经验表明，如果你有一个可行的、经过验证的趋势跟进方法，最好是坚持它并跟随至最后，而不要试图用第二假定和持续的过度管理来“改善”运作结果。

16．后记：克罗的持续获利市场策略

◆ 克罗是一位盈利头寸上的长线系统交易商，常常将盈利交易保留至少6周；不利头寸上的短线交易商，常常在不利交易中停留不到2周。

◆ 他是一位资产组合多样化的资金经理。跟踪并交易着26种不同的期货合约，遍布全美各主要市场，外加香港和新加坡商品交易所的市场。

◆ 他在每一市场头寸上冒的风险（依据头寸大小）平均为账户资产的1.0%到2.0%

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